5月13日晚间，叮咚买菜（NYSE:DDL，股价1.82美元，总市值4.30亿美元）发布了2024年第一季度的业绩报告。

数据显示，叮咚买菜该季度实现GMV（商品交易总额）55.3亿元，同比增长1.4%；营收50.2亿元，同比增长0.5%。该季度的毛利率为30.6%。此外，该季度叮咚买菜实现非通用会计准则（Non-GAAP）标准下0.8%的净利润率，净利润额4148.2万元，是去年同期的6.8倍；GAAP标准下净利润率为0.2%，净利润额同比增长6466.6万元。

在稳住自身的盈利水平之后，叮咚买菜重启攻势。

业绩会上，叮咚买菜创始人兼CEO梁昌霖表示，对于生鲜行业来说，传统链路中，通过低价获得规模，然后通过规模降低采购价格和运营成本的原理如今已经失效了。

他认为，叮咚买菜在做的是不断提高端到端的效率，提高供应链能力，向供应链要利润与竞争力。最终通过提高供应链能力来服务好更多消费者，从而实现规模增长。

值得一提的是，叮咚买菜方面表示，今年会继续加大江浙沪区域的覆盖和渗透，加密前置仓布局。

从追求规模转向追求利润，在盈利之后再谈规模增长，如今，叮咚买菜在规模上还有多少增长空间？

图片来源：财报截图

叮咚买菜靠“前置仓”生存下来了吗？

叮咚买菜的上一次战略转向可以追溯到2021年11月。

在发布2021年第三季度财报时，面对着亏损数据，梁昌霖表示，当年第三季度，叮咚买菜主动调整了战略重点，使其为“效率第一，适当考虑规模”。自此之后，叮咚买菜便开打了一场盈利攻坚战。

到了2022年2月，叮咚买菜宣布，其上海地区于2021年12月份实现整体盈利，整个长三角地区于该季度实现UE（单位经济模型）翻正。

一年之后，叮咚买菜宣布自己实现了全面盈利。2023年2月，公司发布截至2022年12月31日的2022年第四季度业绩报告。报告显示，叮咚买菜该季度实现营收62.0亿元，同比增长13.1%；Non-GAAP净利润为1.16亿元，同时首次实现了单季GAAP净利润转正。

而到了本季度，叮咚买菜实现了GMV与利润的双增，且实现了连续六个季度Non-GAAP标准下的盈利。

此外，数据显示，该季度，叮咚买菜前置仓仓均日均订单量同比提升了16.0%；存量门店的GMV同比增长4.4%。而去年下半年完成的分选中心仓网布局优化，也将继续利好今年链路运营效率的提升。

此外，该季度叮咚买菜经营性现金流净流入0.95亿元。截至一季度末，现金及现金等价物、短期受限资金和短期投资的余额为45.1亿元。

单从区域来看，叮咚买菜表示，江苏和浙江区域该季度的GMV同比分别实现了16.6%和14.8%的增长，并继续保持了全面盈利。上海GMV也于该季度实现同比增长2.7%。

在过去的两年多时间内，在坚持前置仓模式的基础上，叮咚买菜在规模上做减法的同时，在商品上做了加法。

叮咚买菜在披露本次财报时表示，现在叮咚买菜的生鲜的周转周期约5天，端到端的损耗是1.5%。其表示，今年以来，叮咚买菜在商品结构上进行持续调优，特别是在水果、乳品酒饮、休闲百货和烘焙等类目上取得了阶段性成果，3月，这4个品类销售额合计同比增长了约8%。

叮咚买菜还调高了利润和规模的预期：预计今年以及二季度的净利润和规模都会有较大幅度的同比增长，且二季度和全年均将实现Non-GAAP以及GAAP口径的盈利。

对于叮咚买菜近年来的生存战略，新零售专家鲍跃忠对《每日经济新闻》记者表示，零售业的核心还是商品能力，在他看来，消费者必然是追求同质低价的，规模的确是影响价格的一个方面，但不是决定性因素。

“现在大家都在探讨折扣店的问题，试图以这个方式降低商品价格。”鲍跃忠对记者表示，折扣店无非是通过自有品牌和垂直供应链的方式来降低价格，以建设垂直供应链为例，是通过与厂家合作改变生产和流通模式来降低成本，“我觉得这是一个方向。”

如何要增长？

种种迹象表明，叮咚买菜正重拾对增长的渴望。

在业绩会上，叮咚买菜方面表示，会进一步加大用户侧的营销投入，持续加大在优势区域的用户渗透，促进规模的增长。此外，还将在食品研发、农业科技和技术数据算法等方面持续进行研发投入。

可以发现的是，与早些年相比，叮咚买菜进行规模扩张的方式变多了。

梁昌霖在业绩会上提到，叮咚买菜的商品不但在叮咚买菜APP上销售，也进入了更多渠道，一些同行也开始采购叮咚的商品。

去年11月有消息称，当年天猫双11期间，叮咚买菜入驻淘宝买菜，联手提供1小时到家服务。据报道，叮咚买菜在当时便有近1000个站点已全部入驻淘宝买菜小时到家板块。对此，叮咚买菜方面曾对记者表示，其的确已经入驻淘宝。

除了拓展线上渠道，叮咚买菜已经开出了线下门店。

去年底，“叮咚奥莱”在松江九里亭街道开业。而在本次财报后的业绩会上，梁昌霖透露，叮咚买菜已经开出了4家生鲜奥莱店，每个店面积约350平方米，现在单店日销在4万元以上，还在不断爬坡之中。

“线下的生鲜奥莱店是我们根据大时代的变化推出的新的服务模式，我们发现中国正在进入老年化社会，老年人购物更多依赖线下，也更看重性价比。为了满足老年人的购物需求，为老年人提供触手可得的健康美好的生鲜食品，我们开设了生鲜奥莱店。”梁昌霖说。

但这些动作都很难被业内视为一家零售企业的核心竞争力。

在财报会议上，梁昌霖多次重点提及叮咚买菜在供应链上所做的建设。其表示，叮咚买菜的账期很短。其还明确表示，可以通过提高供应链能力来服务好更多的消费者，从而实现规模增长。

一直以来，前置仓模式受困于无法达成规模效应降低成本，使得其一度举步维艰。当叮咚买菜将主要卖点转向供应链建设，能够在维持利润水平上涨的同时重拾规模吗？

对此，中国社会科学院农村发展研究所助理研究员翟天昶对《每日经济新闻》记者表示，生鲜农产品存在鲜活保质期，所以供应链升级带来的效益提升尤为明显，“缩短中间运输的时效，提高产品中间环节的损失率，可以最大限度确保产品售价和份额。”

然而，这未必直接指向商品的低价。翟天昶提到，打造供应链需要前期投入，企业也需要获利，比如实现了生鲜高品质带来的溢价。

此外，即便在前期投入的基础上，通过建设供应链的确可以获得商品定价权，但这并不代表可以在行业内获得明显的价格竞争力。毕竟，“垂直供应链建设”这一口号，盒马也已喊了多年，行业玩家对此多有布局，降价成为不少企业的常见操作。

以盒马为例，今年4月，其向记者表示，通过建设垂直供应链，其打造出了售价仅为国际大牌一半的平价蓝莓。在规模上，盒马在29个城市拥有超过360多家门店，并早已将重心转向提升商品价格竞争力。

而在去年年底，美团买菜更名为小象超市，这意味着美团买菜从生鲜电商正式升级为全品类零售平台。与此同时，小象超市还入驻了杭州，与叮咚买菜展开了正面竞争。

很显然，这是一场长期的战役。百联咨询创始人庄帅在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，零售企业可能不是试图通过生鲜做规模盈利，而是通过生鲜引流，然后通过将快消品及其他品类做大规模并获取利润，“非标必然是分散的，无法集中和垄断，但是快消品是标品、工业品，很好做规模。”

生鲜电商发展至今，可以说是“摸着石头过河”，长期来看，若当真可以通过供应链建设实现更大规模地降本增效，商品价格有机会进一步降低，各路玩家们或有机会走出“内卷”，找到零售业的增量。